投资建议ღ◈：首次覆盖ღ◈，给予“买入”评级ღ◈。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为72.70亿元ღ◈、95.26亿元ღ◈、118.66亿元ღ◈，对应同比增长29.3%ღ◈、31.0%ღ◈、24.6%ღ◈，对应PE为41.40xღ◈、31.60xღ◈、25.37xღ◈。公司当前估值低于可比公司平均水平ღ◈，在国内晶圆厂持续扩产ღ◈、核心前道设备国产替代推进下ღ◈，公司具备更高的成长兑现度与中长期配置性价比ღ◈。

　　行业与公司情况ღ◈：公司是中国半导体设备龙头厂商（根据CINNOResearch绿巨人3.2永久破解版ღ◈，2024年公司全球市占率位列第六ღ◈、中国市场排名第一）ღ◈，产品布局覆盖刻蚀绿巨人3.2永久破解版ღ◈、薄膜沉积ღ◈、清洗ღ◈、氧化/扩散ღ◈、外延ღ◈、去胶等核心前道装备ღ◈，是国内晶圆制造环节最具平台化能力的厂商之一龙8国际ღ◈。全球半导体设备市场2024–2027年将保持复苏ღ◈，我们预计市场规模由2024年的1,255亿美元增至2027年的1,505亿美元ღ◈，CAGR=11.3%ღ◈。中国大陆市场在晶圆厂扩产与国产替代推动下ღ◈，由2024年的491亿美元增至2027年的662亿美元ღ◈。伴随半导体设备国产化渗透率提升以及大陆晶圆厂持续扩产ღ◈，公司市占率有望持续提升ღ◈。

　　关键假设点ღ◈：1）在地缘关系复杂化背景下ღ◈，中国预计将在“十五五”开局阶段加大半导体自主可控投入ღ◈，各地专项基金有望持续落地ღ◈，有望为公司提供关键工艺设备国产替代所需政策龙8国际ღ◈、资金支持与客户验证环境ღ◈。2）我们假设2025–2027年大陆市场设备价值量结构为刻蚀26%龙8国际ღ◈、薄膜沉积27%ღ◈、清洗6%龙8国际ღ◈、氧化/扩散6%ღ◈、外延7%ღ◈、热处理5%绿巨人3.2永久破解版ღ◈、去胶4%绿巨人3.2永久破解版ღ◈、其他辅助2%ღ◈。刻蚀与薄膜沉积环节价值量占比提升ღ◈，主要受先进制程与新型封装需求双驱动ღ◈：①FinFET龙8国际ღ◈、GAA及3DNAND层数增加ღ◈、结构复杂度提升龙8国际ღ◈，带动刻蚀工序增多ღ◈；②AI芯片与HBM封装对薄膜精度和均匀性要求提高ღ◈，叠加2.5D/3D封装与多重图案化普及ღ◈，共同推升刻蚀与沉积设备的工艺密度与价值量ღ◈。

　　有别于市场的认识ღ◈：市场普遍认为晶圆厂扩产节奏趋缓绿巨人3.2永久破解版ღ◈，短期设备招标进入平缓期ღ◈，同时认为公司“多点开花”的平台化战略可能分散资源绿巨人3.2永久破解版ღ◈、削弱在先进制程上的突破力ღ◈。我们认为ღ◈，公司通过横向扩展设备品类ღ◈、纵向贯通工艺流程ღ◈，持续向系统集成平台商转型ღ◈，在客户集中采购与验证周期缩短的趋势下ღ◈，具备更高的业绩潜力与成长空间ღ◈。

　　股价表现的催化剂ღ◈：公司先进制程设备国产替代验证ღ◈；中国主流晶圆厂资本开支上修ღ◈；AI驱动算力存力投资上行ღ◈；公司加码产业整合与外延并购ღ◈。

　　风险提示ღ◈：半导体行业周期波动风险ღ◈、国产替代推进不及预期风险ღ◈、技术迭代不确定性风险ღ◈、并购整合及平台化扩张风险ღ◈。龙8游戏国际登录ღ◈，龙8游戏唯一官方网站ღ◈。龙8头号玩家ღ◈，long8唯一官方网站登录ღ◈。半导体ღ◈。龙八ღ◈。龙8long8国际唯一官方网站ღ◈！